近日，去中心化衍生品平台 Hyperliquid 掀起了一场震动币圈的稳定币之争。9月5日，官方宣布将对原生稳定币 USDH 的代码使用权进行公开竞标，消息一出，Paxos、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets 等多家机构迅速提交方案，展开激烈角逐。作为永续合约赛道的头部平台，Hyperliquid 被视为即便“不盈利”也必须抢占的战略高地。目前，Native Markets 以高达97%的支持率遥遥领先，几乎已锁定最终胜局。
Native Markets 的策略
Native Markets 提出的方案极具创新性：USDH 的储备资产将由全球资管巨头贝莱德（BlackRock）负责链下管理，链上部分则交由 Superstate 托管，兼顾合规性与去中心化原则。
其核心机制在于收益分配——储备金产生的利息将平均分成两部分：50%注入援助基金（Assistance Fund），专项用于 HYPE 代币的回购与销毁；另外50%则投入生态激励，推动 HIP-3 市场及 HyperEVM 应用的发展。
用户可通过 Bridge 实现 USDH 的铸造与赎回，未来还将接入更多法币入金渠道。项目底层协议 CoreRouter 已完成安全审计并全面开源，旨在鼓励社区共同参与建设。此外，团队承诺 USDH 将符合美国 GENIUS 监管框架，并继承 Bridge 的全球合规资质与支付通道能力。值得一提的是，Bridge 已被支付巨头 Stripe 收购，Native Markets 计划借此打通稳定币与传统金融体系的深度连接。
尽管在公众认知中知名度不高，但该团队凭借在 Hyperliquid 生态中的长期积累，以及成功邀请到来自 Paradigm、uniswap 等顶级机构的核心人物加入，迅速赢得社区广泛支持。
创始团队
@fiege_max
Max Fiege 过去一年深度参与 Hyperliquid 生态建设，作为投资人和顾问推动了近25亿美元的 HyperEVM 锁仓量与150亿美元的 HyperCore 交易额。他曾任职于 Liquity 和 Barnbridge，专注于稳定币与固定利率产品设计。同时，作为 Hyperion 社区领袖，他主导推动了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。
@Mclader
Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 总裁兼COO（2021–2025），早在2015年便主导 BlackRock 的数字资产布局，并在高盛担任董事总经理期间投资金融科技项目。如今，她将为 USDH 及 Hyperliquid 在后 GENIUS 时代的演进提供战略指导。
@_anishagnihotri
Anish 是资深区块链研究员与工程师，拥有十余年从业经验。他是 Ritual 的创始成员，也曾是 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任专有 DeFi 交易员。他在 MEV 领域及 DeFi 开源工具方面有着深远影响力。
社区争议
此次竞标并非毫无争议。Dragonfly Capital 联合创始人哈西布·库雷希（Haseeb Qureshi）公开质疑流程公正性，称“USDH RFP 看起来越来越荒唐”，并指出 Native Markets 似乎在提案发布前就已提前获知消息，而其他竞争者仍在紧急准备材料。他认为整个流程像是“为 Native Markets 量身打造”。
他还强调，Paxos、Ethena 和 Agora 等老牌机构提出了更为成熟的方案，却未能获得同等关注。
对此，Nansen CEO @ASvanevik 出面澄清，表示作为 Hyperliquid 最大的验证节点之一，其团队与 hypurr_co 投入大量时间评估各竞标方提案，经过审慎考量后才决定支持 Native Markets。
随后，Ethena Labs 宣布退出竞标。尽管他们也对 Native Markets 的背景提出过疑问，但仍认可其胜出结果，并评价道：“这恰恰体现了 Hyperliquid 社区的本质——一个真正公平的竞争环境，新进入者也能依靠实力赢得信任。”
KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda 表示：“Native Markets 能胜出是必然结果，因为他们理解交易平台最核心的需求——上币逻辑与流动性定价，这是其他团队无法提供的价值。”
长期以来，Hyperliquid 链上的美元流动性高度依赖 USDC，峰值时达约57亿美元，占 USDC 总供应量的7.8%。而此次选择，意味着平台每年可能高达数亿美元的利息收入将不再外流，而是回归社区。
因此，USDH 不仅是一次代币发行，更是一场关于收益归属权的重大变革。Hyperliquid 的这一决策表明，稳定币发行方可为获取场景入口而让渡全部收益——这种模式在过去难以想象。一旦 USDH 成功运行并形成“收益回馈社区、价值反哺生态”的正向循环，必将引发行业效仿，开启所谓的“稳定币2.0时代”。